下半年油脂：涨势几何？供需博弈是关键

今年上半年，国内三种主要植物油价格走势各不相同。其中，豆油和菜籽油价格重心下滑，而棕榈油价格则有所上涨。总体来看，国内三大植物油供应充足，但需求增长不及预期，限制了市场上涨空间。

展望下半年，虽然双节备货有望提振需求，支撑市场价格上涨，但国际经济环境存在较大不稳定性，预计三大植物油价格上涨空间有限。

今年上半年，国内油脂价格指数整体呈下滑趋势。截至6月底，上半年油脂价格平均指数为89.76点，环比回落13.11%，同比回落15%。豆油、棕榈油和菜籽油是国内消费需求最大的三种植物油。具体来看，上半年国内三大植物油价格走势不一。与去年同期相比，豆油和菜籽油价格均出现回落，而棕榈油价格则有所上涨。截至6月底，上半年一级豆油全国平均价格为7977元/吨，较去年同期下跌8.42%；进口三级菜籽油全国平均价格为8364元/吨，较去年同期下跌13.75%；24度棕榈油全国平均价格为7865元/吨，较去年同期上涨1.75%。

从供需角度看，今年1-5月，国内三大植物油供需同比均有所下降，且供需比维持在较高水平，整体呈现供大于求的局面。其中，总供应量为1126.69万吨，较去年同期减少3.54%；总需求量为953万吨，较去年同期减少3.86%。

预计下半年三大植物油价格可能上涨，但涨幅有限。从国际市场来看，原油具有较强的金融属性，与生物柴油之间存在较强联动性，进而导致原油价格与三大植物油价格之间也存在较强联动性。当前地缘政治局势依然紧张，市场预期原油需求乐观，预计第三季度原油价格或将高位整理，进而支撑三大植物油价格维持在较高水平。

产区天气也在一定程度上支撑油料市场。据美国国家海洋和大气管理局的报告显示，7-9月出现拉尼娜现象的概率为65%。拉尼娜现象通常会导致美洲地区出现干旱天气，正值美豆生长和收获的关键时期，可能引发市场对作物产量担忧，进而利多CBOT大豆期货价格走高，从成本端提振国内豆油市场，进而带动相关植物油价格上涨。由于西欧降雨过多，而欧洲东南部地区天气干燥，欧盟作物监测机构MARS在6月份的报告中下调了今年欧盟油籽作物的单产预期，预计今年欧盟油菜籽平均单产为3.16吨/公顷，低于市场预期的3.21吨/公顷，这也将对相关植物油价格形成支撑。

当前市场主要关注点在于产区天气和美联储后期降息计划。美联储方面已将降息的时间预期推后，经济恢复不如预期的现实可能会抑制大宗商品价格上涨，进而抑制三大植物油价格上涨空间。

从国内市场来看，三、四季度是国内传统的节日备货旺季，这将在一定程度上刺激市场交易，进而提振市场价格。受原油价格上涨和产区减产的影响，预计下半年棕榈油价格重心或将走高。但由于国内进口大豆和油菜籽供应充足，油厂整体开工率或将维持在较高水平，豆油和菜籽油供应量预期增加；棕榈油方面，由于前期部分船期延后，7月后供应量将陆续增加。整体来看，三大植物油供应充足可能会限制其价格上涨空间。

从宏观经济环境来看，虽然美联储已将降息时间预期推后，但市场上依然存在降息预期，宽松的流动性预期和高企的原油价格将支撑国际三大植物油价格上涨。国内市场方面，虽然预期供应量增加，但在国内节日备货需求和国际油脂价格上涨等因素的支撑下，预计国内三大植物油价格整体仍将延续走强势头。

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